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如何认识和评估并购企业的价值

（一）目标企业自身价值评估：

评估方法；收益法；资产基础法；市场法。

评估思路：企业价值评估指导意见 。主要是要看目标企业的经营特点、资产状况以及并购企业对目标企业的认识，从而来考虑使用什么方法评估。

1、市场法：在国内市场上类似的交易案例比较少，应用条件存在限制。虽然由1300多家上市公司，但是市场没有解决股权分置问题，上市公司一般有70％的股份不流通，市场价格只是30％流通股的价值，所以简单运用市盈率倍数来修正被评估企业价值，其结论不可靠，而评估追求的就是可靠性，所以更多的运用是成本法和资产基础法。

2、“企业价值评估指导意见”中提出不要单独运用某种方法，所以在未来并购中更多的是要同时使用两种方法，如果这两种方法的结论存在差异的话，就要检查两种方法路径是否可靠，才能判断其结论是否可靠。如果两种方法的资料和路径是可靠的，那么一般来说两种方法的结论应该不会有太大的差异。

但在过去我们的认识是有误区的，特别是在企业改制过程中，专业的企业并购估值机构，原来提出以成本法为基础，收益法为验证。使用成本法的时候，面对的客体的特征是：多的是资产，少的是效益，特别是国有企业，在前期不是为了改制，武汉并购估值，而是主要为获得现金，这就是为什么很多上市公司上市后会发生变化，原因就是改制时就存在着众多的问题。

要解决资产和效益问题的方法无非两条，一是剥离，把上市企业缩小，但部分剥离后就可能存在关联交易，而且即使这样的剥离也会存在着资产和效益的不匹配，就要求评估值不要太高，甚至有一点时间证监会要求净资产增值率不能**过20％，从而在使用成本法评估时，就会出现就低不就高。二是一个企业要改制上市，起初要求是净资产利润率不低于10％，后来是不低于银行的存款利率，而评估值与利润之比还要追求一个高值，因为发行价格是每股净利润乘以市盈率，而在市盈率被证监会确定的情况下，只能提高每股净利润来扩大融资量。按这样两种路径来评估，肯定是收益法的评估结果将会远远**成本法的评估结果，实物期权并购估值，但现象却是收益法评估结果与成本法评估结果是一致的，因为要用收益法验证成本法的结果，所以即使验证了，收益法的结果也是不用再看的。因而目标和路径是存在问题的，在这样的前提和条件下，两种方法的应用是有限的。然而“企业价值评估指导意见”的推出，使得在未来的并购企业的评估中，通常会是两种方法，如果两种方法存在差异，就要分析路径、判断、价值取得是否可靠。

3、收益法评估中的问题：

（1）预测期的确定：除了有明确的规定，通常是3－5年，企业股权并购估值哪家专业，之后采用永续，但是却都没考虑内在约束条件：对并购企业来说，评估的是某时点目标企业资产规模不变的价值，而在资产规模一定的情况下，企业未来收益的决定取决于成本减少和收入增加，即影响未来收益的是产量、价格和成本。而任何企业都有不同的成长阶段，在资产规模一定的情况现，价格产量实现的规模都有一定的度，不可能无限增长，而预测3－5年就是预测资产规模不变的度。

（2）简单应用企业发展规划：一般企业的规划比较乐观，特别是作为被并购企业，为了卖得高价，是将所有的想法都溶于规划中，而并未考虑未来增长是由什么因素造成。如果规划假设未来市场充分实现等等，这就需要分析收入增长是否是由于投资扩大引起。

轻资产公司如何估值？

估值目的对结果的影响

估值是交易的基础，评估工作的目标在于使得评估对象获得市场交易机会。对一个企业估值，其目的可能包括合并分立、租赁承包、改制上市、破产清算等等。不同评估目的形成不同的价值类型，较终影响评估结果。因而交易目的是确定评估标准的根本依据，影响着评估工作的全过程，制约着评估结果。

以企业并购交易为例，**或竞争者之间的水平并购主要是为了集中资源和客户，从而扩大规模、扩大**度、增强在**业的竞争能力；上下游企业之间的纵向并购主要是为企业找到稳定可靠的供应渠道和销售渠道，降低采购费用和销售费用；跨行业的横向多角度并购可以使企业*进入前景良好的行业或领域；跨地区的并购是企业在新(地区)市场上渗透或扩张的捷径。在这些不同类型的并购交易中，目标企业估值的关注重点和方法选择的差异会直接影响评估结果。

轻资产企业一般有两种类型：一是将重资产业务外包或转让出去，或是收购其它企业的一部分股权。本企业输出品牌、管理和渠道资源等，作为产业链与价值链的组织者和协调者盘活被其他企业的重资产；二是本身属于广告类、互联网类、事务所类等特殊行业，固定资产在总资产中所占比例较低。

对于**种类型的轻资产企业来说，核心竞争力往往是一个强大的品牌、一条高效的供应链或者一个成功的产业网络。作为运营链条的组织者和协调者，其自身增值的关键在于打造强大的管理网络和健全旗下产业链条。投资者能否接受较高的估值，取决于目标公司的管理经验与运营网络是否能有效提升投资者的现有产业。

而*二种企业的核心竞争力则表现为专业领域的产品、服务竞争力、盈利能力。公司价值更多体现为品牌影响力、核心技术、持续研发能力、业务拓展力、渠道覆盖度等无形资产。投资者更为关注其自身盈利能力和行业地位。