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并购估值中判断企业持续盈利能力的关注要点

一、合法性维度的持续盈利能力

这里讲的合法性和准则中描述的“国家有关法律法规、协议与章程约定”是一致的，即有法律法规或协议章程约定了经营期限的，且判断这个经营期限是无法延长的情况下，应该按照法律法规和协议章程的约定来确定评估的预测期。在这方面较典型的例子便是对那些需要获得特许经营权后才能开展运营的公司，如高速公路公司、污水处理公司、垃圾焚烧公司等，这类公司的运营大部分是建立在获得特许经营权后的BOT模式，企业经营的年限是根据特许经营权协议约定的；另外对于一些房地产项目公司而言，由于经营所依赖的主要资产是有明确使用期限的土地，并购估值分析机构，所以预测期也应是有明确经营期限的。对于存在上述这些情况的评估项目，并购估值分析公司，目前评估行业认知较为一致，普遍采用的是有限期的预测模型。

但在实际评估中也会存在章程协议约定了经营期限，而评估时可以判断为永续经营的情况。笔者曾经做到过一家中外合资的具有建筑设计**资质的公司，合资协议约定的经营期限是20年，并购估值分析，截止评估基准日尚有5年即将到达经营期限。评估师在进行未来预测的时候，根据公司目前的经营现状及拥有的资质来分析，合作期限到期后即便合资协议可能会发生一定的变化，北京并购估值，但公司的经营是不会选择终止的，这种情况下根据“实质重于形式”的原则来判断企业未来可以持续经营是符合商业逻辑的。

二、经济可行性维度的持续盈利能力

企业是以盈利为目的，从而进行生产经营，为社会提供产品和服务的经济组织。由此可见，在经济上能否实现盈利是企业是否具有持续经营能力的一个重要前提，所谓的经济可行性包含两个层次的问题，一是企业的经营现状在经济上能否支持永续的假设，二是企业目前的盈利水平能否永续下去。

三、商业模式维度的持续盈利能力

企业与企业之间、企业的部门之间、乃至与顾客之间、与渠道之间都存在各种各样的交易关系和连结方式称之为商业模式。企业现有的商业模式是否具有持续能力是在微观层面判断企业是否具有持续盈利能力的一个重要因素。经济社会中，企业的商业模式纷繁复杂，无法一一分析赘述，笔者选择实务中较常见的两种情形来举例说明商业模式对持续盈利能力的影响。

未来环保产业并购将如何发展

其一是实力雄厚的平台型企业将继续依靠并购做大做强。这类趋势将主要存在于环保产业中相对较为成熟水务和固废领域，这类并购将使这些领域的市场竞争格局趋于明晰和稳定。

二是区域性的企业通过并购向全国性企业转变。目前有实力布局全国的环保企业大多位于发达省份的*城市。然而，还存在着相当数量的在某一地域耕耘多年，具有不俗实力的企业。对这类公司来说，直接并购当地业务相似的企业或许是进入新的地域，避免水土不服的好方式。

*三个方向是业务单一的环保企业借助并购，使自身业务多元化，综合化。这是较丰富多彩，给人想象空间的一个方向，因为这类并购看重的不只是资金实力和规模扩张，而更加看重的是企业和企业之间发生的化学反应。这类并购或将催生出一系列环境综合服务企业。