并购中控制权过渡的短期风险
交易估值风险
在确定要并购的企业后,并购双方较关心的问题莫过于以持续经营的观点合理地估算目标企业的价值并作为成交的底价,并购估值,这是并购成功的基础。目标企业的估价取决于并购企业对其未来自由现金流量和时间的预测。对目标企业的价值评估可能因预测不当而不够准确,这就产生了并购公司的估价风险,风险的大小取决于并购企业所用信息的质量,而信息的质量又取决于下列因素:目标企业是上市公司还是非上市公司;并购企业是善意收购还是恶意收购;准备并购的时间;目标企业审计距离并购时间的长短等。也就是说,目标企业价值的评估风险根本上取决于信息不对称程度的大小。
并购估值中收益法评估中的问题:
(1)预测期的确定:除了有明确的规定,通常是3-5年,并购估值分析,之后采用永续,但是却都没考虑内在约束条件:对并购企业来说,评估的是某时点目标企业资产规模不变的价值,而在资产规模一定的情况下,企业未来收益的决定取决于成本减少和收入增加,即影响未来收益的是产量、价格和成本。而任何企业都有不同的成长阶段,在资产规模一定的情况现,价格产量实现的规模都有一定的度,企业并购估值分析费用,不可能无限增长,而预测3-5年就是预测资产规模不变的度。
(2)简单应用企业发展规划:一般企业的规划比较乐观,特别是作为被并购企业,为了卖得高价,是将所有的想法都溶于规划中,而并未考虑未来增长是由什么因素造成。如果规划假设未来市场充分实现等等,这就需要分析收入增长是否是由于投资扩大引起。